四大家族技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)各有所長(zhǎng)，市占率發(fā)那科>abb>安川>庫(kù)卡

　　瑞士ABB 核心領(lǐng)域在控制系統(tǒng)，德國(guó)庫(kù)卡優(yōu)勢(shì)在于系統(tǒng)集成應(yīng)用與本體制造，日本發(fā)那科在于數(shù)控系統(tǒng)，而安川電機(jī)優(yōu)勢(shì)在伺服電機(jī)與運(yùn)動(dòng)控制器領(lǐng)域。機(jī)器人四大家族在全球市占率近50%，居于絕對(duì)主導(dǎo)地位。

　　發(fā)那科整體營(yíng)收增速最快，庫(kù)卡機(jī)器人板塊增速最快，安川凈利增速最快，ABB體量最大

　　2017年，ABB實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2242.01億，凈利潤(rùn)144.6億，體量最大。發(fā)那科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收429.17億，同比+29.41%，收入增速最快，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)107.5億元，同比+36.3%。安川電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收264.91億元，同比+9.51%，實(shí)現(xiàn)凈利24.63億元，同比+97.04%，利潤(rùn)增速最快。庫(kù)卡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收267億元，同比+23.92%，實(shí)現(xiàn)凈利6.72億，同比+6.09%，四大家族中利潤(rùn)體量最小，但庫(kù)卡機(jī)器人業(yè)務(wù)收入增速同比+23%，營(yíng)收占比近35%，二者均為四大家族之首。

　　四大家族收入結(jié)構(gòu)各具特點(diǎn)，中國(guó)市場(chǎng)需求龐大

　　年，發(fā)那科FA、Robomachine、機(jī)器人本體制造和維保服務(wù)收入各占30.6%、26.2%、31.4%和11.9%，收入來(lái)源覆蓋上游核心零部件、中游本體與下游應(yīng)用以及后服務(wù)。安川電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制收入占比43%-48%，機(jī)器人收入占比33%-38%，比例穩(wěn)定。庫(kù)卡系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入占比45.4%，機(jī)器人本體34.5%，反應(yīng)其在本體制造與下游集成的優(yōu)勢(shì)。ABB以電氣業(yè)務(wù)為主，機(jī)器人業(yè)務(wù)占比24%。四大家族收入地區(qū)上，亞洲地區(qū)，尤其是中國(guó)市場(chǎng)占比逐步提高。

　　發(fā)那科研發(fā)占營(yíng)收比例最高，盈利能力強(qiáng)大，庫(kù)卡略遜一籌，四大家族資本開(kāi)支均成上升趨勢(shì)

　　2017年，發(fā)那科毛利率45.2%，凈利率25%，位居首位，研發(fā)投入25億元，占營(yíng)收比5.8%，庫(kù)卡毛利率21.7%，凈利率僅為2.5%。我們認(rèn)為是上游零部件自給程度+下游應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)化程度的差異導(dǎo)致四大家族盈利能力水平不同；在上游，日本納博RV減速器與哈默那科諧波減速器壟斷全球75%市場(chǎng)份額，庫(kù)卡減速器90%來(lái)自納博，而發(fā)那科與安川為納博一級(jí)供應(yīng)商，拿貨價(jià)格較庫(kù)卡優(yōu)勢(shì)明顯。庫(kù)卡伺服電機(jī)由德國(guó)西門(mén)子提供，而發(fā)那科、安川、ABB除減速器外基本實(shí)現(xiàn)自給自足。下游看，發(fā)那科布局3C行業(yè)，產(chǎn)品精細(xì)化程度高，而庫(kù)卡多應(yīng)用于標(biāo)準(zhǔn)化程度高的汽車(chē)領(lǐng)域，邊際利潤(rùn)率低。

　　多重條件支持國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速

　　稅收層面，國(guó)外機(jī)器人企業(yè)稅率集中于30%以上，我國(guó)典型企業(yè)有效稅率集中于9%-12%左右，低于國(guó)外企業(yè)。政府補(bǔ)助層面：隨著國(guó)產(chǎn)機(jī)器人自主造血能力的提升，2015年后我國(guó)典型企業(yè)政府補(bǔ)貼占比逐年下降。另外，我們認(rèn)為四大家族產(chǎn)品更偏向于標(biāo)準(zhǔn)化和通用化，深度的行業(yè)應(yīng)用需要結(jié)合實(shí)際產(chǎn)業(yè)工藝進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，中國(guó)機(jī)器人公司可能最先在貼合產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的細(xì)分化和專(zhuān)業(yè)化領(lǐng)域突圍。